Dollar-Dominaz: Europa muss seine eigene Währungsinfrastruktur aufbauen

Auch in einer nächsten Pandemie braucht Europa globales Geld – also Dollar – um sich zu behaupten. Unter Trump ist das ungewiss. Wollen wir uns weiterhin auf die Dominanz des Dollars verlassen?

Nach dem Weltwirtschaftsforum in Davos war ich mir sicher: Europa muss jetzt wirklich seine eigene Währungshoheit organisieren. Trumps Rede über Grönland schien für einen Moment Ruhe zu bringen. TACO – Trump Always Chickens Out – ist zur Faustregel geworden. Aber es war auch ein Meilenstein im Trend der abnehmenden Dollar-Dominanz.

Diese Dominanz ist derzeit sehr groß. Mehr als 70 Prozent der Staatsschulden, 60 Prozent der internationalen Transaktionen und 60 Prozent der Guthaben der Zentralbanken lauten auf Dollar, nur 20 Prozent auf Euro. Der chinesische Renminbi hat einen Anteil von wenigen Prozent und liegt damit noch hinter dem Pfund, dem Yen und dem kanadischen Dollar.

Das ist gut für die USA. Da jeder für all diese Dinge Dollar benötigt, akzeptiert jeder Dollar als Zahlungsmittel, auch beispielsweise für Exporte in die USA. Die USA importieren also kostenlos, denn die Herstellung von Dollar kostet das Land nichts. Darüber hinaus kann es trotz der hohen Staatsverschuldung günstig Kredite aufnehmen, zu etwa 4 Prozent.

Der weltweite Status des Dollars verleiht den USA auch Macht. Während der Pandemie war die ganze Welt von Krediten der Federal Reserve abhängig, und die USA können ohne weiteres Sanktionen durchsetzen, weil so viele Zahlungen über die USA laufen.

Der Dollar ist also neben den mehr als 700 Militärstützpunkten auf der ganzen Welt eine entscheidende Infrastruktur des amerikanischen Weltreichs. Eine dritte Säule, die Soft Power aus Diplomatie, Entwicklungshilfe und gemeinsamen Werten, wankt. Steht nun auch die erste Säule der Dollar-Dominanz vor dem Zusammenbruch?

Unter Ökonomen gibt es zwei Schulen. Die eine betrachtet vor allem die Staatsverschuldung von mehr als 120 Prozent des BIP. Eine Staatsanleihe oder ein anderes Wertpapier ist eine Forderung gegenüber den USA. Wer wagt es, sein Geld darin zu investieren, wenn das Land seine Schulden nicht bezahlen kann? Das kann nicht mehr lange gut gehen, so der Konsens. Das Problem ist, dass dies schon seit Jahrzehnten gesagt wird, ohne dass es Anzeichen dafür gibt, dass die Welt weniger gerne mit Dollar bezahlt.

Die andere Schule sieht das anders. Schulden in Dollar zu bezahlen ist ein Kinderspiel, wenn man Dollar drucken kann, da liegt das Problem nicht. Der Punkt ist: Exporteure, Investoren und Zentralbanken wollen im Austausch für ihre Produkte und Investitionen etwas, mit dem sie selbst wieder Einkäufe tätigen können, weil es überall akzeptiert wird. Anleihen und andere Wertpapiere in Dollar erfüllen diese Voraussetzung, sie fungieren also als globales Geld. Vergessen Sie die Staatsschulden. Dollar werden akzeptiert, weil sie auch anderswo akzeptiert werden.

Das scheint ein Zirkelschluss zu sein, aber dahinter steckt mehr. Denn warum ist beispielsweise der malaysische Ringgit dann kein globales Zahlungsmittel? Weil die außergewöhnliche Größe des amerikanischen Finanzmarktes – um ein Vielfaches größer als alle europäischen Börsen zusammen – es leicht macht, Käufer und Verkäufer zu finden. Diese Liquidität macht Sie als Investor flexibel und damit sicherer.

Darüber hinaus bieten die USA Investoren Stabilität: politisch, aber auch in Bezug auf die unabhängige Zentralbank, den Schutz des Vermögens von Investoren – die Regierung enteignet Unternehmen nicht einfach so – und stabile Beziehungen zu anderen reichen Ländern, wodurch Geld leicht transferiert werden kann. Vier Dinge, die Investoren lieben.

Aber Trump gefährdet sie, zuletzt wieder mit seinem Anspruch auf Grönland. Das kann eine Gegenreaktion hervorrufen, die zu einem Kapitalabfluss aus dem Land führt. Selbst die am meisten atlantisch orientierten Investoren werden dadurch beunruhigt.

Länder, die schon länger zweifeln oder die die USA ohnehin nicht als globale Bank wollen, arbeiten daher an alternativen Infrastrukturen, damit sie den Dollar umgehen und investieren können.

Und hier steht China an vorderster Front. Es hat die meisten seiner amerikanischen Anleihen verkauft und stattdessen viel in Gold investiert: ein Misstrauensantrag gegen den Dollar. China hat zusammen mit Thailand, den Vereinigten Arabischen Emiraten und Saudi-Arabien ein Zentralbank-Geldsystem eingeführt und bietet seinen Partnern Kredite, Zahlungssysteme und Anleihen in der eigenen Währung an.

Und Europa? Auch in einer nächsten Pandemie braucht Europa globales Geld, also Dollar, um sich zu behaupten. Unter Biden stellte die Federal Reserve dies aus wohlverstandenem Eigeninteresse zur Verfügung. Unter Trump ist das ungewiss. Außerdem: Wollen wir uns weiterhin auf die Dominanz des Dollars verlassen, während diese bröckelt und wir – im Gegensatz zu den meisten Ländern – eine Alternative aufbauen können?

Nach „Grönland” ist es höchste Zeit für eine europäische Währungsinfrastruktur, beginnend mit europäischem Zentralbankgeld und europäischen Anleihen.